《理财周刊-财事汇》吴微
近日，主要从事市政公共园林业务的农尚环境（300536.SZ）公布了增发预案，拟通过向特定对象发行股票的形式募集1.2亿元用于显示面板驱动技术开发、应用及产业化项目。发行预案中，农尚环境称公司的显示驱动芯片领域的技术实力已处于领先地位，研发的产品得到国内主流面板生产企业高度肯定，与客户建立了紧密的合作关系。
但据了解，农尚环境开展显示面板驱动业务的主体是控股孙公司苏州内夏半导体有限责任公司（下称“苏州内夏”）；而苏州内夏在2021年以4945.35万元的交易对价，从NexiaDeviceCo.,Ltd公司处购得显示板驱动综合芯片及显示板驱动系统、显示端口水槽及数据提供方法等技术后才切入显示面板驱动领域。
值得一提的是，今年6月公司的控制权发生了变更，实控人林峰通过受让原实控人吴亮的股权实现对上市公司的控制，成为公司新的实控人。
受公司控制权变更及企业拟变更主业利好刺激，自2020年7月吴氏家族首次转让股权消息发布后，农尚环境的股价就出现了明显的上涨。到目前公司的市值达58亿元，动态市盈率超过34000倍，滚动市盈率也有316倍。但目前企业的市政公共园林业务萎缩，半导体业务难以支撑公司业绩。。
农尚环境原是一家园林绿化企业，2022年园林绿化工程业务为公司提供了94.19%的收入；即使在2023年上半年，企业园林绿化收入有所下降的情况下，园林绿化相关业务仍为公司贡献了84.82%的收入。
企查查信息显示，农尚环境布局半导体业务的时间为2020年11月。彼时，农尚环境成立了全资子公司武汉芯连微电子有限公司（下称“芯连微”）。隔年4月，在苏州内夏购得显示面板驱动相关技术前后，芯连微通过增资的形式控制了苏州内夏51%的股权，实现了对苏州内夏的并表，至此农尚环境业务中有了半导体相关业务。
除了苏州内夏外，2023年8月，芯连微还以2元的价格收购了武汉中科凯普科技有限公司（下称“中科凯普”）51%的股权，实现了对中科凯普的并表。企查查信息显示，中科凯普是一家以从事电信、广播电视和卫星传输服务为主的企业，与苏州内夏一起，都被介绍为是农尚环境控股股东海南芯联微科技有限公司（下称“海南芯联微科技”）的成员。
此外，芯连微还控制深圳市中自芯连技术有限公司（下称“中自芯连”）60%的股权，中自芯连也是海南芯联微科技的成员，公司主要从事计算机、通信和其他电子设备制造业务。
需要指出的是，虽然农尚环境通过芯连微控股了三个半导体企业，但截至2023年上半年，软件开发和技术服务这个非园林绿化业务仅为上市公司提供了1019万元的收入，较2022年同期的943.4万元收入相比，仅仅增长了8.01%。
此次，农尚环境拟发行股份募资加码显示驱动业务，因此募资的使用主体是苏州内夏。但企查查信息显示，苏州内夏成立于2020年1月，公司的注册资本为1亿元，但的实缴资本仅为3674.99万元；而企查查显示的苏州内夏人员规模小于50人，参保人数更是仅有6人。
虽然从企查查信息及公司非园林绿化业务收入情况来看苏州内夏的业务规模并不大，但农尚环境发布的发行预案中，却称“公司经过多年研发积累，在显示驱动芯片领域的技术实力已处于领先地位，研发的产品得到国内主流面板生产企业高度肯定，与客户建立了紧密的合作关系，良好的市场口碑有效提高了公司未来市场开拓的效率。”
显示驱动领域，集创北方、韦尔股份（603501.SH）、天德钰（688252.SH）、中颖电子（300327.SZ）等本土厂商均有布局，2022中国显示驱动芯片市场规模也已达到368.2亿元。
如此情况下，依靠购买的技术、相关收入未超过亿元的苏州内夏，依靠1.2亿元的募资，又能否在国内外企业的竞争之中占有一席之地呢？
早在2020年7月，农尚环境原实控人吴氏家族就拟高比例转让公司的股权。2020年7月12日，农尚环境发布公告称，公司实控人吴亮、吴世雄及赵晓敏三人将通过协议转让的形式合计减持公司37.5%的股权。减持完成后，吴亮将持有公司24.17%的股权，仍是农尚环境实控人，而吴世雄与赵晓敏将不再持有农尚环境的股份。
该交易于2020年9月完成，受让方主要是嘉兴昆兆、环渤海正泽、蓝鲸资本等投资人。企查查信息显示，农尚环境现实控人林峰为嘉兴昆兆的出资人，持有嘉兴昆兆45.57%的出资额。需要指出的是，嘉兴昆兆受让农尚环境9.17%股权后不久，在2021年8月2日至2021年10月20日期间将这些股权全部减持。
吴氏家族首次出让农尚环境37.5%股权后的2022年6月，吴亮就与海南芯联微科技签署了股权转让协议，拟将其持有的农尚环境20%的股权转让给海南芯联微科技，交易完成后，海南芯联微科技将成为公司的控股股东，上市公司实控人也将变更为林峰。
此前林峰参与出资的嘉兴昆兆减持了农尚环境的股权，因此针对林峰控制的海南芯联微科技拟受让农尚环境20%股权的交易。交易所对嘉兴昆兆减持农尚环境股权的原因，海南芯联微科技、林峰取得公司控制权的目的以及是否是财务投资人，海南芯联是否具有受让本次协议转让款的支付能力等方面提出了质疑。
面对市场的诸多质疑，2023年6月海南芯联微科技才顺利以12.16元/股的交易对价取得了农尚环境20%的股权，交易总额为7.13亿元，交易完成后，林峰顺利成为上市公司实控人。以目前公司20元/股价格计算，不到半年间，海南芯联微科技账面上已获得了4.6亿元的浮盈。截至11月17日，海南芯联微科技已质押了其持有的农尚环境68.7%的股权，从中获得了大量的资金流。
据报道，林峰并无较多从事芯片业务的经历，此前仅短期担任过一家芯片企业的董事长，以及北京山海昆仑资本管理有限公司总经理。2021年11月16日起任农尚环境副董事长、总经理，主要负责公司集成电路业务发展和其他职能管理工作。
值得一提的是，虽然农尚环境控制权变更的交易周期较长，但自2020年7月，原实控人首次转让股权前不久，农尚环境的股价就开始呈现上涨的趋势，其股价由2020年6月底的7元/股附近上涨到日前的20元/股，涨幅超过1.8倍。到目前，农尚环境的市值也超过了58亿元。
不过，受2023年地产行业低迷影响，前三季度，农尚环境实现营收8110万元，较2022年同期相比下降了73.82%；实现归母后的净利润仅有12.84万元，较2022年同期相比下降了97.46%。
数据来源：Choice、《理财周刊-财事汇》整理
受公司股价上涨、利润大幅下滑影响，截至目前，农尚环境的动态市盈率已达到了34000多倍，其滚动市盈率也有316倍。
园林绿化业务收入大幅下滑，2023年上半年公司半导体相关业务收入仅有1000多万元的农尚环境，又要如何支撑起公司的58亿元市值呢？