你可能听过一句话：“从长远看，约90%的投资收益都来自于成功的资产配置”，这句话出自全球资产配置之父加里·布林森。
因为万物皆有周期，任何一类资产的表现都有好的时候，也有差的时候。
统计2005年以来的大类资产年度涨跌：
从单年度来看，绝大多数资产都面临过比较大的跌宕起伏，时而拔得头筹，时而表现欠佳。
但是拉长周期来看，大类资产都能收获不同程度的回报。
可以看见，金融市场的走势总是难以预测，单独押注某类资产而不做动态调整，可能会错失机遇，同时也会面临更高的风险。
因此，巧用资产之间的负相关性，构建适合资金属性和风险偏好的组合，历来是被重视的资产配置方式。
而其中最典型的就是根据股债“跷跷板”发展而来的投资策略。
比如，本杰明·格雷厄姆推崇的股债平衡策略、耶鲁捐赠基金享誉投资圈的多元资产再平衡策略等。
基民提问：
什么是股债“跷跷板”?
股债“跷跷板”是最常见的大类资产轮动特征，指的是在某一段时间内，股市表现好的时候债市可能表现平平，反之债市表现好的时候股市可能表现一般。
就像跷跷板一样，此消彼长、此起彼伏。
至于背后的逻辑，不少观点认为是受到经济周期和货币政策的影响。比如当经济扩张的时候，企业业绩改善推动股市上涨，而为防止经济过热和通货膨胀，银根倾向收紧，带来利率上行，债市走弱。
反之，当经济收缩的时候，企业业绩下滑带来股市表现不佳，而为促进经济增长，银根倾向宽松，带来利率下降，债市走强。
比如在过去的17个自然年度：
数据来源：Wind，统计区间2005/1/1-2021/12/31.数据仅代表过去，不预示未来，投资须谨慎。
10年中，股债呈现一涨一跌的“跷跷板”效应;
6年中，受益于流动性宽松，股债同涨;
1年中(2013年)，因剧烈去杠杆叠加整体经济下行，出现股债双杀。
今年上半年，沪深300下跌9.22%，中证全债指数上涨1.90%，股债跷跷板再度出现。
通过利用股债“跷跷板”效应，将股债代表指数按照一定比例组合，
可以发现：拉长时间看，持有“债打底、股增强”的股债指数搭配，年化收益率和沪深300指数相差不多，但波动率明显下降，持有体验更优。
基民提问：
股债搭配，
有什么简单方式?
债券资产能够提供较稳定的票息现金流，收益确定性相对较强，是重要的资产配置选项。
但是普通投资者很少能够直接参与。
一是，参与渠道比较狭窄，普通投资者只能参与交易所市场和银行柜台市场的有限品种，大部分债券由机构在场外完成交易;
二是，多数债券是非标准化产品，个券条款千差万别，普通投资者难以具备择券能力。
那么，对于普通投资者来说，股债搭配有没有简单之选呢?
小安认为，通过基金产品完成资产配置，比如二级债基就是不错的选项。
作为债券型基金家族中的一员，二级债基可以通过加入不超过占比20%的股票，在提高收益的同时，基金的风险也不会明显增加。
所以，相比纯债基金和股票基金，二级债基的特点就很鲜明：风险较低，收益不俗。
数据来源：Wind，统计时段2012年1月4日-2022年6月30日。数据仅代表过去，不预示未来，投资须谨慎。
Wind数据显示，自2012年1月4日至2022年6月30日，混合债券二级债基金指数年化收益率达6.52%，年化波动率为5.33%，在提高收益的同时有效控制住了波动。
可以看出，通过组合配置股债资产，二级债基助力投资人穿越牛熊。
一方面，二级债基在股债搭配基础上，增加了管理人主动管理的α超额，体现了较好的能涨抗跌属性。
另一方面，二级债基能有效抵御单一市场风险，控制组合波动性，有助于减少追涨杀跌的投资行为，更好将基金收益转化为真实的投资者收益。
基民提问：
当下时点，
二级债基有何魅力?
在衡量股债配置性价比的时候，常常用到风险溢价(FED)这一指标。
本文以Wind全A指数市盈率的倒数(1/PE)代表股市的投资价值，以无风险收益率(中国十年期国债收益率)代表债市的投资价值，两者差值即为风险溢价。
风险溢价值越大，代表股市投资价值越高，风险溢价值越小，代表债市投资价值越高。
数据来源：Wind，统计时段2012年8月3日-2022年7月22日。数据仅代表过去，不预示未来，投资须谨慎。
鉴于两个指标都在动态变化中，一般用风险溢价中长期的历史分位数来锚定股债性价比。
数据显示，截至7月22日，市场风险溢价为2.78%，略高于近十年均值2.5%，处在中性位置，说明股债资产都具备一定的配置价值，
当前股市或存在结构性机会，但普通投资者参与难度大，结合目前债市收益率水平看，二级债基攻守兼备、性价比优势突出。
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